Menu
اشتراک گذاری :
بازخوانی صورت‌های مالی میان‌دوره‌ای شرکت «صبا فولاد خلیج فارس» روایتگر داستانی دوگانه از عملکرد این بنگاه بزرگ تولیدکننده بریکت آهن اسفنجی است؛ از یک سو، جهش خیره‌کننده درآمدی و صعود قابل‌توجه سود عملیاتی در تابستان، چهره‌ای پرفروغ از کارآمدی تجاری شرکت به نمایش می‌گذارد و از سوی دیگر، ابهامات جدی پیرامون کاهش ناگهانی هزینه‌های تسعیر ارز، زنگ هشدار شفافیت را برای تحلیل‌گران بازار به صدا درآورده است. این گزارش، واکاوی دقیق کالبدشکافی مالی صبافولاد و واکاوی متغیرهای پنهان در پشت این اعداد چشمگیر است.
بررسی مقایسه‌ای صورت‌های مالی حسابرسی‌شده ۶ ماهه و حسابرسی نشده ۹ ماهه صبا فولاد خلیج فارس نشان می‌دهد که روند سودآوری این شرکت در فصل تابستان دستخوش تغییرات بنیادینی شده است. شرکت که در پایان خردادماه ۱۴۰۵ با ثبت ۴۸۵ میلیارد تومان زیان عملیاتی مواجه بود، توانست تنها طی سه‌ماهه تابستان نزدیک به ۳.۹۵ همت سود عملیاتی خلق کند و مجموع سود عملیاتی خود را در پایان شهریورماه به ۳.۴۶ همت برساند.
رشد درآمد عملیاتی به سطح ۱۲.۸۸ همت و صعود حاشیه سود ناخالص از ۱۵.۷ درصد (در نیمه نخست سال) به ۲۲ درصد در تابستان، گویای بهبود توأمان حجم و نرخ فروش است. به طوری که شرکت عمده این جهش را ناشی از رشد ۸۷ درصدی میانگین نرخ فروش بریکت آهن اسفنجی (HBI) در بازارهای هدف عنوان کرده است. با این حال، نگاهی موشکافانه به جزئیات مالی نشان می‌دهد که محرک‌های سودآوری تابستانه محدود به فروش محصولات نبوده است.
نکته تأمل‌برانگیز در صورت‌های مالی صبافولاد، تحولات ناگهانی در سرفصل «سایر هزینه‌های عملیاتی» است. در گزارش حسابرسی شده ۶ ماهه، این شرکت مبلغ ۱,۴۹۲ میلیارد تومان زیان ناشی از تسعیر بدهی‌های ارزی عملیاتی شناسایی کرده بود؛ اما شگفتی آنجاست که در گزارش تجمعی ۹ ماهه، این رقم به حدود ۳۸ میلیارد تومان تقلیل یافته است.
به بیان دیگر، تعدیل مثبت یا کاهش ۱.۴۵ همتی زیان تسعیر ارز طی سه‌ماهه تابستان، معادل حدود ۳۷ درصد از کل سود عملیاتی ثبت‌شده در این فصل است. در شرایطی که شرکت توضیحات شفاف و مشروحی درباره چرایی این اصلاحِ بااهمیت ارائه نکرده، این ابهام شکل می‌گیرد که آیا این بهبود ناشی از تسویه واقعی بدهی‌های ارزی بوده یا حاصل تعدیلات حسابداری، تغییر محاسبات نرخ تسعیر و اصلاح ثبت‌هاست؟ ابهامی که قطعاً برای سهامداران و تحلیل‌گران بازار سرمایه نیازمند شفاف‌سازی فوری از سوی مدیریت مالی شرکت است.
واکاوی جریان وجوه نقد و اقلام ترازنامه‌ای صبافولاد، تصویر جامع‌تری از وضعیت ریسک شرکت ارائه می‌دهد. در حالی که سود خالص ۹ ماهه به ۲.۴۸ همت و سود پایه هر سهم به ۵۲۱ ریال رسیده، جریان نقد عملیاتی شرکت کماکان رقمی منفی (معادل ۲.۶۳ همت) را نشان می‌دهد.
همچنین، رشد دریافتنی‌های تجاری و سایر دریافتنی‌ها از ۴.۹۴ همت به ۱۴.۲۶ همت در پایان تابستان، در کنار کاهش موجودی نقد از ۵۳۷ میلیارد تومان به ۲۳۷ میلیارد تومان، حاکی از انباشت مطالبات و فاصله میان سود حسابداری و نقدینگی واقعی است؛ وضعیتی که مدیریت سرمایه در گردش شرکت را در ماه‌های آتی با آزمون سختی روبه‌رو خواهد کرد.
کارشناسان بازار پول و سرمایه بر این باورند که اگرچه بهبود نرخ فروش بریکت و افزایش حاشیه سود ناخالص، نقاط قوت کارنامه تابستانه صبافولاد خلیج فارس به شمار می‌روند، اما اتکا به اقلام غیرعملیاتی و نوسانات شدید در سرفصل تسعیر ارز می‌تواند عیار واقعی سودآوری را مخدوش کند.
تحلیل‌گران بازار مالی معتقدند: در صنایع ارزی-ریالی مانند فولاد، شفافیت در نحوه تسعیر بدهی‌ها و دارایی‌های ارزی حیاتی‌ترین رکن تصمیم‌گیری است. تا زمانی که دلایل دقیق افت ۱.۴۵ همتی زیان تسعیر ارز روشن نشود، نمی‌توان به پایداری این سودآوری اطمینان کامل داشت. بازار سرمایه همواره به سودهایی که پشتوانه نقدینگی عملیاتی مشخصی نداشته باشند یا فاقد شفافیت در اقلام تعهدی باشند، واکنش محافظه‌کارانه نشان می‌دهد.
صبا فولاد خلیج فارس بدون شک یکی از بازیگران کلیدی زنجیره آهن و فولاد کشور است که توانسته با بهره‌گیری از شرایط نرخ فروش محصولات، کارنامه مالی خود را از زیان به سود تبدیل کند.استمرار روند رو به رشد این شرکت در گروی تعیین تکلیف و شفاف‌سازی ابهامات ارزی، تسریع در وصول مطالبات انباشته و مدیریت بهینه جریان نقدی است.
بیشتر بخوانید: همکاری ۴جانبه مادکوش، فولاد هرمزگان، صبا فولاد و کاوه جنوب
چنانچه مدیریت شرکت بتواند با شفافیت کامل، ابهامات حسابداری تسعیر ارز را رفع کند و مطالبات تجاری را به چرخه نقدینگی بازگرداند، صبافولاد می‌تواند جایگاه خود را به عنوان یک سهم بنیادین و سودآور در بازار تثبیت کند؛ در غیر این صورت، سایه سنگین ابهامات مالی می‌تواند روند صعودی ارزش سهام و اعتماد بازار را با چالش مواجه سازد.
